今天我用小学5年级学生能看懂的几点逻辑，说说互联网行业的亏损论。

　　前不久，明星创业公司瑞幸咖啡，被媒体报道今年前三个季度，咖啡总销售收入3.75亿元，毛利润为亏损4.33亿元，净亏损8.57亿元。

　　3.75亿的收入，换来了8.57亿的亏损，虽然这个数据未必准确，但还是引发了“瑞幸会不会成为下一个ofo”的探讨。

　　这样的数据和探讨似乎对瑞幸不利，但瑞幸真的“亏”了吗?

　　一般来说，我们判断企业亏损，主要看各种报表数据，一目了然，似乎没有可探讨的余地(当然，因为会计准则的标准带来的数据差异除外)。

　　但在互联网时代，判断企业亏损，可不能单纯的看报表了，哪怕算上所谓公允价值的报表。

　　我们以当年(2012年前后)的京东为例，数据报表显示京东净亏损为17.29亿元。这么大额的亏损当然引发了媒体的质疑，但我们的媒体忽略了一个事实，京东的所谓亏损其实是“伪亏损”，把钱换成了比钱更值钱的物流基地和仓储中心罢了。换句话说，虽然纸面报表上显示了亏损，但从发展的角度来看，京东实质上反而是盈利的。

　　如果还无法理解，我换个例子：这好比，你有1000万资产，今年1月把其中的500万买了房子，12月房子涨成了800万。假如你是一家企业，按照报表来说你今年亏损了500万，但从实际上来看你赚了300万。

　　好了，让我们回过头来说瑞幸

　　我们先假设8.57亿的亏损是真实的报表亏损，那8.57亿背后瑞幸除了换回来收入3.75亿元以外，还赚到了什么呢?赚到的部分和8.57亿亏损相减之后，会是“虽然账面亏损但实质赚了”的正盈利吗?

　　相关数据显示，从今年1月份试营业以来，在不到一年的时间里，消费用户达1200万。换句话说，瑞幸8.57亿亏损买到了1200万用户。在中国互联网行业一个O2O或者新零售的用户价值多少钱，有人说值100元，有人说值300元，众说纷纭。我们以美团为例，这家市值2500亿港币的企业有4亿用户，算下来每个用户价值600港币(当然我这里只是为了说明逻辑，实际上组成企业市值的因素很多，用户价值只是其中一部分)

　　我们假设一个用户值100元，那么瑞幸2018年“赚”了12亿;假设一个用户值200元，那么瑞幸2018年“赚”了24亿;那么价值300元，400元，500元，600元呢，瑞幸在2018年分别赚了36亿、48亿....以此类推(再次说明：我这种计算方式不精准，只是为了说明逻辑)等等。

　　这个隐藏的逻辑被我们的一些媒体都忽略了，但被人老成精的投资人发现了。所以当外界质疑瑞幸会成为下一个ofo时，精明的投资人出手了。先是大钲资本、愉悦资本、君联资本等参与了A轮的2亿融资，然后4个月后发现“不对劲”，又有其中的投资人参加了B轮的融资。

　　另外，瑞幸在2018年烧钱之后，不仅仅是赚到了1200万新零售用户，而且也实实在在的开了2000多家店铺，以及一整套供应链体系以及后端的信息化系统。这2000家店铺值多少钱，背后的系统和服务体系值多少钱，核心管理人才值钱多少，这恐怕都难以计算，但无疑都远比8.57亿的所谓亏损要多。

　　然后，我们说说瑞幸“亏损”换来的三层价值

　　亏损有两种，一种是真的亏损(数据报表和实质上都在亏损)，一种是战略性亏损(数据报表亏损，实质上增值)。

　　前文我们说过，有投资人参与完A轮的融资后，发现了“不对劲”，这个“不对劲”到底在哪里?

　　这里我们就要说说，亏损带来的背后三层价值了。

　　第一层是实物价值。这点很好理解，2000家店铺、8500万杯咖啡、数量不等的其他餐食等运营效果，这些都是看得见摸得着的。

　　第二层是数据价值。2000家店铺和1200万用户，随着时间的流逝，通过社交网络和支付场景，频繁的进行交互，产生了巨大的数据价值。这个数据一方面可以服务于运营本身，比如根据用户画像，推出不同的餐食和服务，精准匹配;另外一方面在保障安全前提下，可以和顺丰、小程序、美团们连接，推动智慧供应链的建设，对外赋能。

　　第三层是平台价值。按照目前的模式和打法，当瑞幸发展到一定程度之后，不管是否愿意都会裂变成平台公司。到了那个时候星巴克不是瑞幸的敌人，反而会和瑞幸共存，成为瑞幸生态链条上的参与者。

　　这也是我为什么建议瑞幸，做好品牌升级的准备，由瑞幸咖啡升级为瑞幸生活。

　　A轮的投资人，在经过点拨后，发现了第二和第三层的价值，这个价值开始进行后，瑞幸估值会迅速的上涨，所以为了利益最大化，投资人急了，然后我们看到瑞幸A轮到B轮的时间仅仅间隔4--5个月。为什么两次都是2亿美元，而不是B轮理应更多融资，这依然说明了此轮融资的仓促性。

　　我敢断言，瑞幸的C轮融资在B轮之后就已经开始进入实质的谈判阶段，并且额度将远超过AB轮。具体数额，要看1200万用户之后的新增发展或者流失来决定。

　　最后，我们简单聊聊“盈利中的亏损”

　　有的企业表面亏损，实则赚钱。有的企业表面赚钱了，实则亏损了。

　　按照上文的逻辑，我们可以反过来判断一些企业的假盈利真亏损。2018年经济下行压力加剧后，不少企业打着“过冬”的口号，开启了降薪、大裁员、关店、减少渠道减少和市场投入，然后年底时欣喜的发现盈利了。

　　我们应该注意到，这种盈利背后，很可能是减少了200个店铺、300万用户以及员工士气的低迷换来的。

　　所以这两天我和投资界朋友聊天时，建议在2019年要警惕的不是大亏损的企业，反而是那些因为节流而扭亏或者减亏的企业，比如某视频企业。

　　PS：本文作者丁道师，关于本文所述观点，欢迎留言探讨，微信：dingdaoshi